2014年锌价因基本面再次发生较小转变而大幅度走高，未来发展2015年，锌矿供应仍将呈现出偏紧的状况，而市场需求恶化是大概率事件，预计锌价将更进一步波动下行。2014年1-10月全球锌精矿产量同比增加1.9%，矿产出有增长速度下降，但相对于膨胀的提炼生产能力，矿供应仍然严格。中国进口矿加工费由年初的130美元/吨下跌至205美元/吨。

2015年是矿山重开高峰，追加矿产能将高于重开生产能力，而且目前新建矿山规模和品位也在上升，因此，我们预计全球锌矿供应预计将更进一步放宽。国产锌矿加工费今年较年初下跌500元/吨，目前在5400元/吨附近。

除6月份之外，其余月份锌矿产出有同比增长速度皆为负值，但比较锌锭冶金生产量仍然剩下的状况。短期来看，矿供应压力仍然极大，不过对2015年全年而言，我们指出矿供应将呈现出先松后凸局面。环保政策的更进一步趋严，造成中小冶炼厂投产减少，由于环保政策对污染废气的拒绝，部分中小冶金企业由于污染废气标准不合格而被动投产。

环保政策日益严苛令其小企业关闭后无法重新启动或重新启动意愿较低，因此预计2015年中小冶金企业复产受限。大型冶金企业已剩产生产。由于大量中小企业的关闭，2014年大型冶金企业下半年基本正处于满产的状态，主要冶金企业动工多超过90%以上。

不过，虽然开工率高位，但是追加生产能力并不多，且冶金企业库存低位，今年追加产量受限而去库存为今年锌市最重要特征。2014年底至2015年国内新建或扩产的生产能力有40万吨左右，预计2015年国内总体追加产量不会在35万吨左右，还包括新建的25万吨和原先生产能力跃进的10万吨，生产量增长速度预计6%。

再造锌产量今年某种程度有限。再造锌成本与矿产锌成本差距增大，矿加工费持续下行，2014年再造锌生产量维持稳定，沿袭去年的较低水平。比价下降，进口衰退，出口快速增长。去年6月份之后，进口很快持续衰退。

主要因比价下降，进口亏损渐渐减少，上半年月均进口6.32万吨，而下半年月均进口仅有3.46万吨，11月份衰退至1.89万吨，到岸升水从年初的195美元/吨降到12月份的100美元/吨。同时，提炼锌出口大量减少，11月出口2.92万吨，而同期进口仅有1.89万吨，1-11月总计出口11.6万吨。10月份起由锌净进口国改变为净出口国。下半年锌出口减少主要因国内进出口进口亏损，以及青岛港事件的影响，部分锌改向了马来西亚、台湾等东南亚国家。

保税库存依然正处于较高水平，三季度曾高达35万吨。11月中旬之后，锌价走势内强外弱，比价有所走高，部分锌锭开始渐渐流向国内交付给，主要是转入华南地区交长单居多，华东地区锌锭供应仍然偏紧，现货升水保持在250元/吨之上。另外，部分锌锭并转出口。

保税库存12月下旬预计在15万吨左右。

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